金融市场是一个庞大的市场，其中涉及外汇的就有即期外汇市场和外汇期货市场，此外还有外汇期权市场。这些市场之间的运行往往存在一定的联系，一些专业投资者往往利用各个市场之间的关系来相互印证，寻求准确的预测走势。例如，一些专业交易商和对冲基金利用外汇期权市场的波动率走势来预测即期外汇市场的潜在运行模式和方向。了解期权市场和一些期权投资者的特性对於即期外汇投资者来说是非常有裨益的。
一、期权市场的简介
期权是一种现代的金融交易工具，它代表的是一种权利，这种权利使得期权的购买者可以在未来某一约定日期或某一约定日期以前，以规定的价格买入或者卖出规定数量的某种标的物，期权的购买者为了获得这种权利，需向期权的卖方支付一定的期权费，但他不具有履约的义务。
所以，一份标准的期权合约应包含五个要素∶1.标的物（underlying），它是期权合约执行时，买卖双方交割的对象；2．交割日期（到期日） （Expiration date）,它规定了期权合约终止的最後日期；3．执行价格（strike price），它规定了期权买卖双方以什麽价格履约；4．交易数量（trade size），它规定了期权买卖双方在到期日交割标的物的数量或金额；5．期权费（Premium），规定了期权的购买者为了获得这种权利需要付出的代价。
外汇期权是指以外汇汇率作为标的物的金融工具。一份标准的外汇期权合约同样包括以上五个要素。例如一份标准的欧元/美元期权合约如下∶即期汇价1.2100，到期日∶三个月期期权，协议价∶1.2200，交易数量∶200万美元，期权费∶7.5%（波动率报价）。
对於一份标准的期权合约来说，期权的购买者获得了相当的权利，却不必履行义务，其付出的代价一定不会少。如上所述，为了实现相同的避险目的，购买期权的 成本差不多是购买期货的100倍。为了满足不同类型的投资者对期权的需要，除了上述标准的常规期权（Vanilla Option）以外，一些做市商还提供所谓的奇异期权（Exotic Option）。奇异期权是指在期权合约中，除了常规期权规定的一些条款外，期权的买、卖双方还额外规定一些限制性条件，使期权在到期日能够生效的可能性 进一步降低。因为期权合约被执行的可能性比常规期权小，因此做市商要求的期权费也比常规期权便宜，但另一方面，期权合约的购买者对限制性条款的接受往往正 是其投资水平的体现。对於一些专业的期权投资者来说，奇异期权实现了两个目的∶一是满足了期权购买者特殊的需求，二是减少期权费支出。
奇异期权的种类很多，外汇期权市场交易的绝大多数期权都是奇异期权。其中对即期外汇市场产生影响最大的是障碍期权（Barrier Option）。障碍期权是指期权交易双方约定某一汇价点位为障碍位，期权在到期日是否执行以该障碍位是否触碰为条件。根据障碍位的位置和触碰障碍位後期 权合约是生效还是失效，障碍期权可以分为∶一次到价期权、不到价期权、定点期权、上下到价期权、上下不到价期权等五种。例如，一次到价期权是指期权障碍位 为一个，它可以设在即期汇价的上方，也可以设在下方。如果在期权到期日之前，汇价触碰该障碍位，则执行期权合约，期权购买者获得相应的回报。往往这种回报 是投资者付出的期权费的几倍。
二、外汇期权市场对于即期外汇市场可能的影响
通过上面对外汇期权市场的介绍，我们知道外汇期权购买者要想获利，需要能够执行该期权。例如，对於买入欧元/美元三个月期看涨期权，协议价为 1.2300的投资者而言，他希望汇价在到期日时在期权协议价上方。但是，对期权的提供者（往往是做市商），他们却不希望执行期权，因此在期权到期前，或 者接近到期时，他们往往试图干预汇价，不让期权越过协议价。这就使得期权市场的期权位对即期汇价产生了两种情况的影响∶1. 出现相关的保护盘，试图阻止汇价突破该期权位；2.有的投资者试图突破该期权位。
对于前面提及的障碍期权而言，障碍位的存在就明显体现为吸引汇价和阻止汇价靠近该位的两种相反的资金流。这无论对於到价期权还是不到价期权都是同样的道理，只不过这个时候期权投资者和做市商的地位刚好发生了转换。
例如，如果在美东时间2006年1月20日有消息指出，在美东时间2006年1月25日23∶00纽约到期时，有障碍位分别为1.2000和 1.2200的欧元/美元上下不到价期权将到期。并且传言该期权交易量非常庞大，那麽对於该期权的购买者（这些购买者往往是一些大型企业或者官方机构）来 说，他不希望欧元/美元汇价在到期时之前升破1.2200，也不希望汇价跌破1.2000。因此他必然要在1.2000上方设置大量的买盘订单，以阻止汇 价下跌，同时，他需要在1.2200上方设置卖盘订单，以阻止汇价升破此位。与此相对应，做市商为了逃避支付巨额的回报金，它往往在期权快要到期时，加剧 汇价的波动，以使汇价在到期时之前突破1.20-1.22区间。
这两股庞大的资金流，客观上造成了汇价的如下走势∶1．在期权到期之前，期权购买者往往占据主动，他在汇价处於下行之中时，在低位做多，并在汇价反弹上 行时抛出多头头寸，这样可以不断的赚取差价收益，同时也是卸掉过多的头寸。同样，当汇价处於上行过程之中时，他在接近1.2200下方做空，并通过在低位 空头平仓卸掉过多的头寸。期权购买者的这种高抛低吸的操作手法造成了汇价在到期日之前处於窄幅区间运行。2.在期权接近到期时之际，做市商将调用大量资金 以图控制即期外汇市场的价格走势。这个时候，如果即期汇价更加接近下方1.2000障碍位，那做市商将会加速做空欧元/美元，以图在到期时之前推动汇价跌 破1.2000。如果即期汇价接近1.2200，则做市商会加速做多，以图在到期时之前推动汇价升破1.2200。因此在到期时之前汇价往往剧烈波动。但 最终汇价是否能够实现突破还需要看双方资金实力。而此时一些经济数据往往会被市场所利用。投资者不应根据数据的利好或者利差而匆匆入场做单。
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