去年的今天道琼斯30工业指数是11800点左右，今年7月中旬升上14000点，到8月中旬又跌到12800点左右，今天呢？13968点。
华尔街日报等财经媒体总是引用ETF的价格来描述大市情况，而越来越多的投资者不断交易ETF。
那么，什么是ETF？（为便于说明，本文所述的ETF和互惠基金均指股票类）
§ 什么是ETF？
ETF 是英文“Exchange Traded Fund”的简称，中文叫“证交所交易基金”。
它是一种指数基金，有单位净值；同时，跟股票一样，ETF投资者可以在指定证券交易所开市时间内随时交易ETF。
§ ETF如何产生？
以在加拿大最受欢迎的ETF，XIU（又叫i60），为例做简单介绍。
XIU是一个跟踪多伦多证券交易所60只蓝筹股票指数（S&P/TSX 60）的ETF。
在得到证监会批准后，经过发行证券商Barclay公司（全世界最大的ETF发行商）、参与证券商、信托银行等一系列的操作，散户投资者最终可以在多伦多证交所（TSX）买到XIU，最低可以购买一个单位。
以2007年10月3日星期三多伦多证交所收盘价为例，价格是81.63加币一个单位。
按一定比重每个XIU单位代表加拿大最大的六十只蓝筹股。
§ ETF如何买卖？
以美国和加拿大上市的几百个ETF为例，在多伦多证交所（TSX），纽约证交所（NYSE），美国证交所（AMEX）交易时间内，加拿大投资者任何时候可以买卖这些ETF。
§ ETF和互惠基金有什么不同？
v 管理费用低廉。
XIU为0.15%。
截至现在，全世界现有565个ETF，没有一个管理费用超过1%，最低是0.07%。
当今世界最成功的投资者之一，世界上最大的基金管理公司之一，Vanguard公司的创始人John Jack Bogle一再向投资者强调管理费用对基金投资回报的影响。
实际上，一般投资者也不知道基金公司究竟向他们收了多少和什么费用。
举个例子，简单地说，你投资10万加币到一个投资于加拿大股票的基金，管理费用2.5%。
第一年增值到12万，基金公司收你管理费用大概为2750加币；第二年投资增值到14万，管理费用大概为3250加币；第三年投资增值到15万，管理费为3625加币；第四年增值到16万，管理费为3875加币；第五年投资贬值到14万，管理费为3750加币。
假设第六年初赎回基金，结果大概是这样的：五年毛投资收益约60%；管理费总计17000加币；管费后投资增值约40000加币；管理费占总投资增值约30%。
相比，如果投资到XIU，非常保守地，假设资本增值率一样（随时上Yahoo.ca便可知多伦多指数TSX60的增长曲线），问题就在管理费 – 五年管理费共约1千加币。
v 消除投资者不必要的资本增值课税。
因为每个ETF追踪一个指数，只需定时更新指数所包含股票的权重或成分股，不必象一般积极管理的互惠基金一样频繁地买卖证券，这样既减少了交易成本，也减少了资本增值（Capital Gain，按加拿大税务条例，一有发生，投资者需要以一半为基础交税) ；另外，投资者是在公开市场上卖出ETF，发行ETF的托管公司不需向投资者赎回EFT。
相反，一般互惠基金有时不得不在市场行情上涨、股票增值时卖出以应付基金投资者赎回要求，这样就产生了额外的交易成本和资本增值。
这就是为什么投资者购买一般互惠基金后90天内如赎回会有罚款。
另外购买销售费用后收的互惠基金（Back-end Load Mutual Fund）后，在3年或6年之内如赎回也有罚款。
v 即时买卖。
举个例子，购买XIU一个星期后，多伦多股市短线行情高涨，从81加元涨3%至83.43，投资者如果觉得回报满意，那么可以马上卖出，等行情下跌后再买进。
再举个例子，投资者可以在某个交易日上午10点钟以81元买进，至下午2点价格上涨1.5%，如果投资者觉得第二天价格会回调，那么当天可以马上卖出，等价格回调后再买进。
当然从长期投资的角度，这种短期买卖操作一般不鼓励，但是ETF确实提供了在市场出现行情突变（比如这次美国次债风波）时灵活及时交易的可能，使投资者投资回报增加。
v 透明。
散户ETF持有者任何时候都知道自己究竟投资了什么证券，也知道ETF所代表的股票价格是多少，这有助于投资者有效地做买卖决定。
v 多种交易方式。
对一般投资者而言，指数上涨1%，赚1%，跌1%，亏1%。
但风险承受能力更强的投资者，可以利用ETF卖空，也可以利用ETF双倍地做多和卖空。
举个例子，如果你强烈看好道琼斯30指数，你可以购买一个ETF叫DDM，DDM代表双倍看好道琼斯30工业指数所包含的美国30只最大的股票。
如果这30只股票的价格整体上涨 1%，那么你赚2%，如果不幸整体下降1%，那么你亏2%。
§ ETF和单个股票有何不同？
最大的不同在于分散投资风险。
以买XIU为例子，投资者实际投资到加拿大最大的60只股票，这60只股票标示着整体市场的风险；一般而言，整体市场的风险几乎总是小于单个股票的风险。
§ ETF的历史和发展如何？
从1993年第一只追踪标准普尔500的ETF （SPDR，与蜘蛛Spider发音相同）在美国问世，ETF走过了20多个年头，交易量发展迅猛，发行交易体系健全，流动性充分，产品丰富，市值飞涨，日益受投资者青睐。
以加拿大为例子，2002年多伦多证交所共有17只ETF挂牌，市值约50亿加币，至2006年共有32只，市值160亿加币。
1999年TSX ETF全年发生2万次交易，2006年是71万次。
产品不断增加，几乎覆盖了所有的投资热点。
举个例子，有追踪全球黄金股票，有追踪美元对加币走势，有追踪金砖四国股市，有追踪全球100只分红最大的股票，等等。
流动性方面，以XIU为例，今天2007年10月3日交易量是365万个单位，投资者几乎可以随时买卖。
另外，全球的ETF几乎覆盖了全世界主要的股票指数，我们在加拿大可以轻松买到追踪中国大陆和香港股市的ETF，也算是时刻关心祖国的经济成长。
§ 为何考虑投资ETF？
ETF追踪指数，一般互惠基金经理的任务是打败指数（Beat the market）。
可实际上，历史一再表明，扣除管理费用后，世界上80%到90%的基金经理打不过相应指数。
股市是国民经济的一个领先指标，也体现人们的情绪和预期，有升有跌。
短期不管跌涨得多快，长期来讲，总是回归中值，所以一个稳健扎实的自由经济体总是由一个稳定上升的股市来牵引。
从回报看，仅举一个简单的例子。
道琼斯30工业指数1987年大约是2000点，经历了1987年的股灾，1989年黑色星期五，2002年科技泡沫，2007年呢？14000点。
多伦多指数呢？1987年大约是4000点，2007年呢？14000点。
总结：ETF是一个资产大类，也是一种非常高效率的整体投资工具，本文只是简单的知识介绍，并不是具体的投资建议，也不能尽其详。
当然，老生常谈，投资既然有收益，必然有风险，投资回报谁也不能保证。
决定投资前需要谨慎。
本人是持牌证券投资顾问，欢迎讨论证券投资领域问题。
(郑俊波 （BOB）Argosy Securities Inc. [email protected] 647 298 0088)
