对冲基金：黄金价格大幅波动的原动力
圣诞新年将至，一台大戏也刚刚开始上演。
近两周黄金等贵重金属市场大幅上扬之后又大幅走低，伦敦，纽约和东京市场交相辉映，吸引了市场投资人的目光。
让我们也把目光投向黄金市场大幅波动的背后。
传统意义上说，资产配置包括无风险资产（现金与存款）和风险资产两部分。
而传统的资产配置仅包括股票、债券、不动产和黄金等。
发展初期的金融衍生品更多的被做为资产的风险管理工具。
私募基金的发展尤其是近20年对冲基金的发展，金融衍生品已逐渐成为一种新兴的投资方式。
一个标志性的事件是：欧盟2002年1月21日正式出台UCITS Ⅲ, 对1985年的《欧共体关于协调对泛欧基金的法律与监管条例的指引》进行了第二次修订，认可金融衍生工具不仅具有管理风险的作用，还具有投资的功能。
2003年美国共同基金的净资产规模达到7.414万亿美元超过美国商业银行的净资产规模7.319万亿。
芝加哥商业交易所 CME2004年期货交易量是美国GDP的10倍。
对冲基金是一种衍生工具基金，亦即对冲基金可以运用多种投资策略，包括运用各种衍生工具如指数期货、股票期权、远期外汇合约，乃至于其他具有财务杠杆效果的金融工具进行投资，同时也可在各地的股市、债市、汇市、商品市场进行投资。
与特定市场范围或工具范围的商品期货基金、证券基金相比，对冲基金的操作范围更广。
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。
对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。
即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。
第一个有限合伙制的琼斯对冲基金起源于1949年。
该基金实行卖空和杠杆借贷相结合的投资策略。
对冲基金包括宏观基金（macro funds）、全球基金（global funds）、买空（多头交易）基金（long only funds ）、市场中性基金（market-neural funds ）、卖空基金（short sales funds ）、重组驱动基金、抵押证券基金和基金的基金（funds of funds）。
宏观基金根据国际经济环境的变化利用股票、货币汇率等投资工具在全球范围内进行交易。
著名的朱利安·罗伯逊的老虎基金、索罗斯的量子基金都属于典型的宏观基金。
对冲基金由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场中一个举足轻重的力量。
上世纪90年代，索罗斯的量子基金在国际货币市场上兴风作浪，常常对基础薄弱的货币（英镑、比索、泰株）发起攻击并屡屡得手，可见对冲基金已经有能力挑战一个国家。
从国外巴林银行事件、德国MG事件、日本住友铜事件，国内近年的中航油事件和近期还在发展中的国储20万吨铜空单被围剿事件，可以看到对冲基金成为世界金融市场的主角后对市场波动频繁性增加和波幅加大有所影响，很多事件一旦发生就对一个企业、一个行业甚至一个国家的经济造成巨大影响。
但量子基金和老虎基金的关闭说明，市场偶尔的非理性其错并不全在对冲基金。
17世纪的荷兰郁金香事件和19世纪美国白银事件证明，没有对冲基金的日子里一样会发生疯狂，那时人们常常会这样解释：上帝欲其灭亡必先令其疯狂。
牛顿在谈到18世纪英国南海事件时说：我可以测量天体的运行，但人们的疯狂实在难以估料….
上一次商品牛市发生在上世纪70年代。
其根源是布雷顿森林体系垮台，尼克松新经济政策使美元脱离与黄金的挂钩，从而导致出现世界性的通货膨胀。
本轮商品牛市的强度和运行时间要大大强于上次。
不可否认，本轮商品市场的牛市仍然发轫于双赤字压力下的美元贬值，美元对欧元2001年初最高时为0.8220美元/欧元，2004年底贬值到1.3美元/欧元，同期美元指数亦贬值25％以上。
能源市场、黄金白银、金属市场、软商品市场等都出现了100％－300％的暴涨，由于期货市场的保证金制度使得期货财富出现了本金10倍到数十倍的转移。
商品市场的低点出现在2001年，牛市起步于2002年，我们从身边房价的三年暴涨可以间接地理解和感受到商品期货市场的冲天牛气，要再次提醒的是，这样的暴涨是在只付出10％左右的保证金下出现的。
普遍认为本轮商品牛市之所以强于上次，是因为增加了中国因素这个第二引擎。
中国因素一词首次出现于摩根士丹利全球首席经济师史蒂芬·罗奇2002年10月的一份名为《中国因素》的经济分析报告中，从此风靡全球至今，凡中国需要的就是暴涨的，而中国属于出口国的玉米、铝等期货价格却相对极为乏力。
1998年为抵抗东南亚金融风暴，中国开始执行积极的财政政策和偏松的货币政策，到2004年已由中央政府投资递进到各地方政府的大干快上、赶超成风并进一步蔓延到企业层面的盲目投资，2003年钢铁、电解铝、水泥投资分别增长了96.6%、92.9%、121.9%。
加之中国逐渐成为世界工厂和快速进展的城镇化，中国出现惊人的能源、原材料消耗，据统计，2003年中国消耗的能源、原材料占世界总产量的比例分别为：煤炭占31%，发电量占13%，钢材占27%，铜占19.7%，水泥占45%，棉花占32.7%。
中国单位GDP消耗的物质资源数量远高于发达国家现有水平，粗略估计，约为印度的3倍，美国的10倍，日本的20倍，德国的6倍。
2003年，中国消耗的各类国内资源和进口资源约合50亿吨，而创造的GDP仅相当于世界的4％。
巴西、印度等发展中国家的经济进入增长快车道也支撑了本轮商品牛市超级循环浪。
考察本轮商品牛市，尽管有美元贬值、中国因素来作为现成答案。
但面对美元的阶段性走强和中国的宏观调控，全球商品市场牛气更盛，显然还存在另外的一些解释。
1977年经济学家沃什发表《汉堡包大悖论》考察类似的通货膨胀，引用牛津大学布朗与霍普金斯两位教授的千年浪（公元950－1954），认为商业革命和工业革命等世界性的变革是导致出现超级浪的根本原因。
同样，美国道指在80年代长期整理，之所以在90年代初短短几年就从3000点暴涨到10000点，一个根本性原因是：二战后的东西方冷战格局以苏联解体、东欧巨变和美国一支独秀的胜出结束，导致了资本向美国的大量流入。
笔者认为世界各国的利益斗争已经逐渐从战争这种野蛮的方式逐渐演变为主要依靠经济竞争这种更残酷的方式，而经济竞争的主要斗争方式一是消费市场的低价倾销，一是原材料市场的高价垄断竞争。
对冲基金的发展壮大在趋势行情中强化了趋势，虽然个别基金会前仆后继的倒下，但却使市场趋势具有了更强的自我生命力。
宏观基金在本轮商品牛市中的买入持有策略极大地打击了现有期货技术分析的作用，对市场现有的各种市场分析理论和操作理念均产生了极大冲击。
一个简单的道理是，当某种技术方法产品理念逐渐被大众所接受的时候，其边际效用一定递减。
看着本轮商品市场牛市中成片倒下的技术派，我想：当广大投资者逐渐熟悉并掌握了市场K线理论、波浪理论等技术分析手段后，是不是技术分析理论也到了需要质变的时候呢？
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