三、期权市场情绪对即期外汇市场的影响

除了上面所述的期权投资者通过影响即期外汇市场，以实现在外汇期权市场的巨额收益外。期权市场本身的交易情况也对即期汇价走势有很强的预示作用。根据投资者对未来汇价走势的看法，期权品种可分为看涨期权和看跌期权两种。对於最普遍的虚值期权而言，看涨期权的协议价高於即期汇价，即投资者认为未来汇价将会上扬，而只有在到期日时的汇价高於期权的协议价时，期权才可能被执行。在某一时点，外汇期权市场对某一货币对的某一期限的走势会形成一个总体的倾向。这体现为买入Delta相同的看涨期权的期权费和买入看跌期权的期权费的差异。如，在即期汇价为1.2050时，如果期权市场投资者认为1个月後欧元上涨的可能性更大，那麽买入欧元看涨期权的投资者比买入欧元看跌期权的投资者要多，这种需求的差异就造成了期权费的差异，期权市场反映这一差异的指标是风险反转率。风险反转指标指的是相同期权费的虚值看涨期权和看跌期权的报价差异，这是由交易员报价的。交易员不是按期权的期权费报价，而是按它们的波动率报价。期权合约的需求量越大，其波动率越大，期权费越高。风险反转率为正意味著相同期权费的看涨合约的波动率高於看跌合约的波动率，这暗示认为汇价会上扬的市场参与者多过认为汇价会下跌的市场参与者。若风险反转率为负，则情况相反。这样，外汇市场的风险反转率可以用於判断市场头寸情况，并为投资决策提供市场信息。

四、利用波动率的变动预测汇价

波动率是外汇期权市场最重要的参考指标。波动率是指标的资产价格的稳定程度，外汇期权波动率就是指即期汇价的稳定程度。波动率是影响期权费的因素中，唯一不能直接观察到的。但它却是期权定价中最重要，也是最复杂的因素。波动率越大，则价格走势越不稳定，其涨或者跌的可能性就越大。对於障碍期权来说，在到期日或到期日前突破障碍位的可能性就越大（无论是看涨期权还是看跌期权）。通常衡量波动率的指标有历史波动率（history volatility）和隐含波动率（implied volatility）。历史波动率是根据过去一段时间汇价的波动幅度计算出来的，在数学上称之为标准差。它的借鉴意义的基础是汇价会重复过去的走势。隐含波动率是指期权市场投资者在进行期权交易时对未来波动率的认识，而且这种认识已经反映在期权的定价过程中。从理论上讲, 要获得隐含波动率的大小并不困难。由於期权定价模型(如Black—Scholes 模型)给出了期权价格与六个基本参数(标的价格、执行价格、无风险利率、到期时间、波动率、资产收益率)之间的定量关系,只要将其中前5个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入定价公式,就可以从中解出惟一的未知量,其大小就是隐含波动率。由於目前期权市场按波动率报价，因此实际结果往往是，先是市场确定一个隐含波动率，然後交易商根据这个波动率算出相应的期权费，期权的购买者就支付这个期权费。

波动率的影响因素包括∶时间、突发事件、节假日因素等等。如前一段时间欧元区加息的不确定性增加导致汇价大幅波动，使利率前景成为货币及波动率走向的主要推动力。一般而言，时间跨度越长，期权的波动率越高，这很容易理解，因为时间越长，汇价出现大幅走势的概率越大。但在一定时期内并非总是如此，如果汇价近期处於区间波动之中，那麽短期波动率会很大，而长期波动率反映为标准差的形式不一定高。但当汇价处於一种趋势运行之中时，长期波动率就会比短期波动率大。

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