在20世纪90年代的股市狂潮中,少量坚持价值投资原则的投资者生存了下来,而其他靠在市场投机获利的投资者却最后损失惨重，那些少量的投资者所坚持的理念就是价值投资哲学。
Benjamin Graham被称为价值投资之父，他的思想精华都记录在他的两本书里，即1934年发表《证券分析》(Securities Analysis)和1949年发表《明智的投资者》(Intelligent Investors)。
自从这些著作问世以来, Graham 创立的价值投资理论可以说对整个西方投资领域一直产生着极为深刻的影响。
几乎所有的价值投资策略最终都要归根于Graham的思想。
纽约证券分析师协会强调：“Graham对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要”。
Graham早在40年代就提出让“Qualified Securities Analyst”成为职业称号，经过他及众多金融行业人士的不懈努力，1963年诞生了第一次特许金融分析师（CFA）考试，从而使金融分析师成为新的职业。
Benjamin Graham的价值投资理论指导着无数的投资经理取得成功，其中最有影响的要算是巴菲特(Warren Buffet)。
他说：“除了我的父亲之外，Graham给我的影响最大”，“格雷厄姆的思想，从现在起直到百年后，将会永远成为理性投资的基石”。
Graham统一和明确了“投资”的定义，区分了投资与投机。
在《有价证券分析》一书中，他提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。
不满足这些条件的行为就被称为投机。
”
Graham认为，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，但是长期看来必将回归“基本价值”，谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；他认为投资应该是价值回归或者价值发现的过程，也就是通过财务分析，找出被低估的股票买入，然后耐心地等待该股票的价值被越来越多的投资者发现和认同，等到股票价格回归到其应有的价值时，投资者就可以抛售获利了。
Benjamin Graham主张投资的多元化和风险分散。
Graham认为，投资组合应该采取多元化原则。
保守的投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中。
Graham投资观念的重点在于避免损失。
损失有大有小，如果一个投资者买了1万美元的股票，如果股票的市值下跌到5000美元，损失达到50%，这就需要100%的增长才能达到挽回损失。
Graham利用安全边际——一个简单但有效的投资概念来减少可能的损失。
Graham坚信最大程度的安全性是投资过程中至高无上的真理。
Graham认为，对于一个被视为投资的证券来说，其本金必须有某种程度的安全性和满意的报酬率。
当然，所谓安全是指在合理的条件下投资应不至于亏本。
而满意的回报不仅包括股息或利息收入而且包括价格增值。
Benjamin Graham认为，任何投资都要有足够的“安全空间”（Margin of Safety）。
所谓安全空间，是指公司利润率超过预期的投资收益率（债券收益率或股息收益率）的部分，或者是公司的合理价价值（fair value）超过公司债券价值和股票价值的部分。
而投資采用的安全边际法是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时就可选择该公司股票进行投资。
为了应用安全边际法进行投资，投资者需要掌握对公司内在价值进行估算的技术。
Graham对于个人投资者的建议是，投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔，即平均成本法。
这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金；当价格较高时，就少买一些。
暂时的价格下跌提供了获利空间，最终卖掉股票时所得会高于平均成本。
Graham给投资者的忠告。
为了避免投资者陷入投资误区，Graham在他的著作及演说中不断地向投资者提出下列忠告：
第一，做一名真正的投资者。
Graham认为，虽然投机行为在证券市场上有它一定的定位，但由于投机者仅仅为了寻求利润而不注重对股票内在价值的分析，往往容易受到“市场先生”的左右，陷入盲目投资的误区，股市一旦发生大的波动常常使他们陷于血本无归的境地。
而谨慎的投资者只在充分研究的基础上才作出投资决策，所冒风险要少得多，而且可以获得稳定的收益。
第二，注意规避风险。
一般人认为在股市中利润与风险始终是成正比的，而在Graham看来，这是一种误解。
Graham认为，通过最大限度的降低风险而获得利润，甚至是无风险而获利，这在实质上是高利润；在低风险的策略下获取高利润也并非没有可能；高风险与高利润并没有直接的联系，往往是投资者冒了很大的风险，而收获的却只是风险本身。
投资者不能靠莽撞投资，而应学会理智投资，时刻注意对投资风险的规避。
第三，以怀疑的态度去了解企业。
一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升，投资者切忌盲目追涨，而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。
因为即使是采取最严格的会计准则，公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。
投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是真正意义上的增长，还是由于所采用的会计政策带来的，特别是对会计报告的附注内容更要多加留意。
任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌，投资者必须尽可能准确地做出评估，并且密切注意其后续发展。
作者：张进，MA ，CFA，金融学硕士，特许金融分析师，十余年证券及基金投资管理与研究从业经历。
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